滴滴收购优步中国昨天(8月1日)滴滴出行宣布与Uber(优步)全球达成战略协议，滴滴出行将收购Uber中国的品牌、业务、数据等全部资产在中国大陆运营。滴滴出行和Uber全球将相互持股，成为对方的少数股权股东。Uber全球将持有滴滴5.89%的股权，相当于17.7%的经济权益，Uber中国的其余中国股东将获得合计2.3%的经济权益。
滴滴也因此成为了唯一一家腾讯、阿里巴巴和百度共同投资的企业。合并后，新公司将坐拥市值达70亿美元的Uber在华业务，与市值高达280亿美元的滴滴，市值将达350亿美元。
那么新公司高达350亿美元的估值是怎么算出来的呢？有很多种估算公司市值的方法，哪一种最适合像滴滴和Uber这样的新兴行业企业呢？
上海交通大学上海高级金融学院(SAIF/高金)金融学教授、中国金融研究院(CAFR)副院长钱军就滴滴和优步的估值进行专门的评论解读，我们来看看对这种成长型企业究竟如何合理估值呢？
最近很火的滴滴打车和Uber（优步）都是开放型的互联网服务平台，滴滴打车牢牢占据中国打车市场80%份额，而Uber位居美国打车市场的第一位，在全世界很多别的国家也有很大的市场份额。两者的估值及估值涨幅更是惊人，滴滴打车值500亿美元，Uber值1000亿美元，似乎每过一轮融资其估值就能至少涨个100亿。
最近很火的滴滴打车和Uber（优步）都是开放型的互联网服务平台，滴滴打车牢牢占据中国打车市场80%份额，而Uber位居美国打车市场的第一位，在全世界很多别的国家也有很大的市场份额。两者的估值及估值涨幅更是惊人，滴滴打车值500亿美元，Uber值1000亿美元，似乎每过一轮融资其估值就能至少涨个100亿。
估值是怎么估出来的？这里面有一个很重要的基本问题，滴滴打车和Uber现在到底挣不挣钱？从目前披露的信息判断，他们不一定挣钱，因为他们还在大量补贴、烧钱。补贴目的是为了占领更大市场份额，等到某一天市场份额牢靠，不补贴盈利也可以持续，就是价值创造的来源。
所以，对于这样的企业、这种新兴行业如何估值？
第一，股价带有前瞻性，股价看的不是过去，股价看的是未来，未来能为投资者赚多少钱？所以，金融学里面很多课都会学到折现现金流（DCF）模型，就是把以后每一年公司能为股东挣的钱（未来现金流）通过一个折现率折现到现在，这个折现后的现金流之和就是股价。
用得比较多的另一类模型是市盈率（P/E）：分子是股价，分母是每股的净利润，即去除所有费用和成本后能给股东创造多少价值。市盈率高的企业有人会觉得比较贵，但更重要的是，这是增长型的企业。而市盈率比较低的企业是成熟的企业，未来的增长空间不大。但是，市盈率模型的假设前提是该公司是盈利的，并不适合给尚未盈利的滴滴打车和Uber定价。
而对于增长型的互联网企业，目前使用P/GMV模型为其估值。分子是每股价格或者公司总估值，关键看分母GMV，即平台交易总量（gross merchandise volume）。用这个模型来看，Uber目前的估值远比滴滴打车高。原因之一是因为Uber有自己的车队和定价体系，在车辆需求量高的时候（比如节假日或者大型活动后）可以充分利用社会闲散车和司机资源，且可以自动定高价。
需要指出的是这类估值模型里有很多不确定性。当滴滴打车市场份额越来越大，不烧钱以后市场份额是否还能稳固？还是不补贴时市场份额会大幅下降？这是个很大的未知数。此外，企业的盈利时间点是什么时候？一年后，还是五年后？这个对投资者和公司今后战略也很关键。
需要指出的是这类估值模型里有很多不确定性。当滴滴打车市场份额越来越大，不烧钱以后市场份额是否还能稳固？还是不补贴时市场份额会大幅下降？这是个很大的未知数。此外，企业的盈利时间点是什么时候？一年后，还是五年后？这个对投资者和公司今后战略也很关键。
那么，为什么苹果要投资滴滴打车？你可以说，盈利空间的上限可能都看不到，因为滴滴打车和Uber的目标是要改变人的生活方式，人出行时总要坐车，不管是有人还是无人驾驶，将来有可能在出行时顺便把其他N 件事情都做了，这就是说盈利空间有无限可能，但是里面的不确定性也大。所以，怎样判断不确定性仍是一个很大的问题。
